Sytuacja bieżąca
Superfund Spółek Złota i Srebra („Subfundusz”) wydzielony jest w ramach Superfund Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Portfelowego („Superfund FIO Portfelowy”). Subfundusz lokuje aktywa w akcje spółek zajmujących się poszukiwaniem, wydobyciem, produkcją, przetwarzaniem i handlem złotem oraz srebrem, przy szerokiej dywersyfikacji geograficznej. Przeznaczony jest dla inwestorów akceptujących wysokie ryzyko, pragnących uzyskać ekspozycję na rynek metali szlachetnych poprzez akcje spółek z tego sektora.
Sierpień był wyjątkowym miesiącem dla rynku metali szlachetnych. Wartość jednostki uczestnictwa Subfunduszu wzrosła o 34,36%, co było najlepszym wynikiem wśród funduszy inwestycyjnych dostępnych na polskim rynku. Od początku roku Subfundusz wypracował 12,70%.
Skala odbicia potwierdziła naszą lipcową ocenę. Wskazywaliśmy wówczas, że sentyment osiągnął skrajnie pesymistyczne poziomy, a wcześniejsza przecena wynikała w dużej mierze z wymuszonej podaży i likwidacji pozycji spekulacyjnych, a nie z pogorszenia czynników popytowych. Wraz z poprawą nastrojów rynek szybko zaczął tę różnicę wyceniać.
Cena złota wzrosła w sierpniu o około 9%, a srebra o blisko 16%. Indeks NYSE Arca Gold Miners, obejmujący spółki wydobywające złoto, zyskał natomiast 33% – był to jego najlepszy sierpień od co najmniej 1994 roku. Pozwoliło to odrobić znaczną część blisko czterdziestoprocentowej przeceny, jaka nastąpiła od marcowego szczytu.
Tak duża różnica pomiędzy zachowaniem kruszcu a akcji producentów wynika z dźwigni operacyjnej. Przychody kopalń rosną wraz z ceną wydobywanego metalu, podczas gdy istotna część kosztów pozostaje w krótkim okresie względnie stała. Wzrost ceny złota przekłada się więc na nieproporcjonalnie dużą poprawę marż i zysków. Mechanizm ten działa jednak również w przeciwnym kierunku, co było widoczne w pierwszej połowie roku.
Bezpośrednim katalizatorem sierpniowego odbicia była zmiana oczekiwań co do polityki Rezerwy Federalnej (Fed). W ciągu jednego tygodnia dane z rynku pracy oraz odczyty inflacji konsumenckiej (CPI) i producenckiej (PPI) okazały się słabsze od prognoz, w efekcie czego rynkowe prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp procentowych zauważalnie spadło.
Drugim istotnym czynnikiem była decyzja Departamentu Skarbu Stanów Zjednoczonych o ponad dwukrotnym zwiększeniu skali wykupów obligacji. Obniżyło to rentowności długiego końca krzywej dochodowości, a tym samym koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieprzynoszących odsetek, do których należy złoto. Przypomnijmy, że w lipcu to właśnie rosnące rentowności były głównym czynnikiem hamującym wzrosty na rynku metali szlachetnych.
Ostatnie dni miesiąca przyniosły korektę części zwyżek. Wystąpienie prezesa Fed Kevina Warsha w Jackson Hole zostało odebrane jako jastrzębie i przywróciło część oczekiwań na zacieśnienie polityki pieniężnej. Jednocześnie eskalacja napięć na linii Stany Zjednoczone – Iran podbiła cenę ropy Brent powyżej 90 USD za baryłkę, a rentowność amerykańskich obligacji dziesięcioletnich wróciła w okolice 4,75%.
Długoterminowe fundamenty rynku pozostają mocne. W drugim kwartale banki centralne zakupiły rekordowe 288,9 tony złota, zwiększając zakupy właśnie w okresie największej przeceny. Dla zarządzających rezerwami złoto stanowi strukturalny składnik aktywów, a nie pozycję taktyczną, dlatego niższe ceny traktowane są jako okazja do akumulacji. Aktywnym uczestnikiem tego trendu pozostaje Narodowy Bank Polski, który w drugim kwartale nabył 51 ton złota, powiększając zakupy w pierwszym półroczu do 82 ton, a łączne rezerwy do 632 ton. Zadeklarowanym celem pozostaje poziom 700 ton.
Wyniki
Dane na wykresie i w tabeli przedstawiają ujęcie koniec-do-końca miesiąca (EOM).
Perspektywy
Perspektywy dla metali szlachetnych oceniamy nadal pozytywnie, choć po tak silnym miesiącu naturalne jest oczekiwanie na okres konsolidacji. Sierpień pokazał, jak szybko akcje producentów kruszców potrafią odreagować, gdy poprawiają się warunki makroekonomiczne, i jak duża jest ich wrażliwość na zmiany oczekiwań co do stóp procentowych.
W krótkim terminie kluczowe będzie wrześniowe posiedzenie Federalnego Komitetu do spraw Operacji Otwartego Rynku (FOMC) oraz dalszy przebieg krzywej rentowności amerykańskich obligacji. Rosnące ceny surowców energetycznych, wynikające z napięć geopolitycznych, mogą podtrzymywać obawy inflacyjne i utrudniać Rezerwie Federalnej złagodzenie retoryki. W dłuższym horyzoncie fundamenty – popyt banków centralnych, stabilny popyt inwestycyjny na monety i sztabki oraz ograniczona podaż – pozostają naszym zdaniem korzystne dla spółek wydobywczych znajdujących się w portfelu Subfunduszu.
Niniejszy materiał ma charakter reklamowy i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Inwestowanie może wiązać się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanego kapitału. Materiał nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w fundusze inwestycyjne zarządzane przez Towarzystwo. Prezentowane dane nie stanowią gwarancji na przyszłość. Indywidualna stopa zwrotu jest uzależniona od dnia nabycia oraz dnia odkupienia jednostek uczestnictwa przez Subfundusz, a także od poziomu pobranych opłat manipulacyjnych. Dokumentem zawierającym statut oraz inne informacje dotyczące ryzyka inwestycyjnego i zasad uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych jest prospekt informacyjny funduszu. Przed podjęciem decyzji o nabyciu jednostek uczestnictwa funduszy zarządzanych przez Towarzystwo, Klient powinien zapoznać się z prospektem informacyjnym oraz dokumentem kluczowych informacji dla inwestora (KID), które dostępne są w języku polskim na stronie internetowej https://superfund.pl/dokumenty/kluczowe-informacje-dla-inwestorow/ oraz w siedzibie Towarzystwa. Streszczenie praw inwestorów dostępne jest w języku polskim na stronie internetowej Towarzystwa https://superfund.pl/dokumenty/streszczenie-praw-uczestnikow/ oraz w siedzibie Towarzystwa.
Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny. Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy nie mogą stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych.